Taux d'exposition Gamme Dorval Asset Management – 9 août 2019

La semaine s’est engagée sur une baisse de la devise chinoise contre dollar au-dessus du seuil psychologique de 7 (voir graphique 1). Ce mouvement est intervenu juste après l’annonce surprise de Donald Trump en fin de semaine dernière d’une mise en place de droits de douane de 10% sur les 300 mds de dollar restants d’importations de biens en provenance de la Chine. Si les autorités chinoises nient avoir orchestré cette dépréciation, le message sous-jacent est en revanche plutôt clair. Le bras de fer qui oppose les deux géants est loin d’être terminé.

Ce regain de tension a engagé une nouvelle phase de consolidation sur les marchés actions internationaux, l’indice HSCEI des entreprises chinoises cotées à Hong Kong touchant les points bas de janvier.

Dans le même temps les nouvelles économiques ont été peu encourageantes avec une baisse de l’enquête américaine des services ISM en recul à 53.7, un point bas sur deux ans et faisant craindre une contagion de la faiblesse du secteur manufacturier au secteur des services.

La réponse des banques centrales internationales s’est accélérée face aux risques croissants de ralentissement économique et à la dépréciation de la devise chinoise avec des baisses en Nouvelle-Zélande, en Inde et Thaïlande.

La consolidation des marchés actions s’est accompagnée d’un rallye très puissant des marchés obligataires, notamment aux Etats-Unis où le taux 10 ans a touché 1.60% (voir graphique 2). Ce niveau très bas traduit les inquiétudes des opérateurs, dont les plus pessimistes d’entre eux envisagent dorénavant un taux 10 ans à 0% dans les trimestres à venir.

La politique assurantielle des banques centrales assure un relatif soutien aux marchés d’actifs mais ne suffira pas à résoudre le problème de confiance qui touche les industriels et pèse sur les investissements productifs.

Dans ce contexte, nous favorisons un positionnement prudent.

 

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