Taux d'exposition Gamme Dorval Asset Management – 28 juillet 2017

La vague de chiffres économiques mondiaux de la semaine a confirmé à la fois la solidité de l’économie mondiale et l’absence d’inflation.

Les chiffres de croissance du PIB du deuxième trimestre aux Etats-Unis (+2.6% annualisé), en France (+0.5%, non annualisé), en Espagne (+0.9%), en Suède (+1.7%) et en Autriche (+0.9%) ont été soit conformes soit supérieurs aux attentes. Pour la deuxième année consécutive, les taux de croissance en année pleine de la zone euro et des Etats-Unis devraient être très proches, de l’ordre de 2.25%. L’inflation américaine continue par ailleurs de surprendre à la baisse, avec un déflateur de la consommation privée en hausse de seulement +0.9% (annualisé, hors énergie et alimentation) au T2, et des salaires en hausse de 0.5% dans le secteur privé en T2, soit 2.4% sur un an. Du côté de l’inflation encore, les nouvelles en provenance des pays émergents montrent une désinflation rapide dans certains pays comme le Brésil (+3.0% en juin, au plus bas plus de 10 ans) et la Russie (+4.4% en juin).

Croissance solide et faible inflation sont évidemment des bonnes nouvelles. En particulier, l’absence de pression salariale aux Etats-Unis décrédibilise les hypothèses de fin de cycle après déjà huit ans d’expansion économique outre-Atlantique. Nous continuons à penser que ce cycle enregistrera un record de durée. Cependant, tout le monde ne bénéficie pas de cette situation. L’absence de ’pricing power’ est d’abord un problème pour un certain nombre d’entreprises. Ensuite, la faible inflation américaine commence à gêner la réserve fédérale, ce qui alimente la baisse du dollar contre un euro boosté par l’accélération de la croissance européenne. Cette dynamique paralyse les marchés actions de la zone euro, d’autant que la saison des résultats des entreprises apporte à ce jour un peu moins de bonnes surprises que celle du premier trimestre. La consolidation des marchés européens pourrait se poursuivre tant que la parité euro-dollar échoue à se stabiliser. 

 

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