Taux d'exposition Gamme Dorval Asset Management – 17 juillet 2017

DORVAL AM
Dix jours après que le discours de Mario Draghi à Sintra ait éveillé les investisseurs à non pas la fin, ni même le début de la fin mais peut-être la fin du début de la politique extraordinairement accommodante de la BCE, où en sommes-nous ?

Les taux allemands à 10 ans restent collés à leur plafond récent autour de 0.6%. Les dernières statistiques confirment la bonne forme de l’économie européenne (production industrielle en mai +1.3% sur un mois et +4.0% sur un an). Le consensus des économistes interrogé par Bloomberg attend désormais 1.9% de croissance en 2017 et pourrait encore être révisée en hausse.

En revanche, les taux US mollisses à 2.3% après avoir brièvement fleurtés avec les 2.4%. En cause, les diverses statistiques américaines de la semaine. Tout d’abord, les ventes au détail du mois de juin qui déçoivent (-0.2% vs +0.1% attendue et -0.1% en mai révisé à la hausse) et l’inflation qui ressort en dessous des attentes en juin pour le quatrième mois consécutifs (+0.1% pour le core CPI sur 1 mois vs +0.2% attendu ; +1.7% sur un an en ligne). De son côté, la production industrielle signe un bon mois de juin (+0.4% vs +0.3% attendu). Mais surtout, le discours de Janet Yellen devant le Congrès qui tout en confirmant le début de la réduction du bilan de la Fed dès cette année, admet que (1) il y a bien un questionnement à la Fed sur les chiffres d’inflation depuis quatre mois et (2) que les taux réels d’équilibres ne sont pas très éloignés de leur niveau actuel i.e. 0%. D’ailleurs, les probabilités implicites d’une hausse de taux (actuellement 1%-1.25%) d’ici décembre 2017 sont passées de 57% à 43%. Un scénario plausible serait l’annonce du début de la réduction automatique du bilan le 20 septembre et une hausse de taux le 13 décembre. Tout dépendra, comme toujours, de la trajectoire de l’économie américaine dans les prochains mois…

 

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