Trois nouvelles thématiques pour les actions internationales - 19 février 2024
La reprise industrielle mondiale, les nouvelles formes d’investissement des entreprises et les sociétés « anti-fragiles » forment le nouveau triptyque de nos paniers thématiques sur les actions mondiales. Ces paniers sont équipondérés et très diversifiés géographiquement et sectoriellement.
Notre analyse de la dynamique macroéconomique et financière actuelle nous incite à redéployer nos thématiques d’investissement en actions dans nos fonds globaux. Fragilisé par les évolutions politiques (restrictions budgétaires, élections européennes et américaines), le thème des « relances vertes » que nous portons depuis avril 2020, nous semble moins porteur. Nous prenons donc nos profits sur ce panier qui aura nettement surperformé notre indicateur de référence (le MSCI Monde équipondéré) sur la période d’investissement (graphique 1). Implémenté en avril 2023 juste après la crise des banques régionales américaines, notre panier de secteurs « ultra-défensifs » (santé, services collectifs et consommation courante) souffre de la forte baisse des probabilités de récession mondiale. Nous préférons donc nous dégager de ce panier qui a sous-performé notre indice de référence, et dont nous avions déjà diminué le poids au cours de l’été 2023.
Constituant toujours la majorité de notre investissement en actions internationales, notre panier-cœur de 200 valeurs, choisies pour la qualité de leur gouvernance dans chaque secteur et région des marchés développés, demeure inchangé. Notre allocation thématique s'enrichit en revanche de trois nouveaux paniers, paniers comme toujours équipondérés et très diversifiés (aucun titre ne peut dépasser 1% du portefeuille).
Un panier « reprise industrielle mondiale ». Après plus de deux ans de ralentissement, les signes avant-coureurs d'une reprise industrielle mondiale – signes que nous surveillons depuis plusieurs mois – semblent se confirmer (graphique 2). La dynamique de déstockage commence à s'essouffler, les nouvelles commandes repartent aux États-Unis et les effets dévastateurs de la crise énergétique européenne sur certains secteurs (chimie, verre, etc.) commencent à s'estomper. Notre scénario central est celui d'une reprise progressive. Notre panier sera réparti sur une vingtaine d'entreprises les plus sensibles au retournement industriel, partout dans le monde.
Un panier « New Capex ». Dans la situation actuelle de quasi-plein emploi (graphique 3), et donc de difficultés de recrutement dans de nombreux secteurs, le cycle économique devrait être particulièrement propice à l’investissement des entreprises. L’amélioration récente et prévue des conditions financières en cours de la période 2024-2025 devrait aussi y contribuer. Ces investissements devraient prendre des formes le plus souvent non traditionnelles. En sus des dépenses liées à la transition énergétique, le cycle d’investissement des entreprises s’élargit désormais aux dépenses de productivité permises par de nouveaux process technologiques, dont l’intelligence artificielle (IA). Notre panier « New Capex » sera diversifié autour de 40 à 50 valeurs dans les entreprises qui bénéficient le plus du nouveau cycle d’investissement dans la productivité et la transition énergétique. La méthode de l’équipondération des valeurs et la profondeur de la thématique, qui englobe l’IA, mais aussi l’efficience énergétique et les services aux entreprises (IT, engineering, etc.) devraient contribuer à limiter la volatilité de ce panier thématique assez large.
Un panier de sociétés « anti-fragiles ». Depuis plusieurs mois, les secteurs traditionnellement très défensifs n’ont pas rempli le rôle qu’on attendait d’eux. Leur asymétrie est en effet négative : ils sous-performent plus dans les hausses de marché qu’ils ne protègent dans les baisses. Avec une inflation plus basse, les banques centrales sont désormais en meilleure position pour protéger la croissance en cas de trou d’air, ce qui réduit encore la probabilité d’une forte récession. Nous préférons donc redéployer la partie défensive du portefeuille sur une trentaine de valeurs à croissance stable qui ont montré leur résilience mais aussi leur dynamisme dans les tumultes des dernières années. Ces sociétés « anti-fragiles » sont bien réparties dans nos trois grandes régions d’investissement que sont l’Amérique du Nord, l’Europe et l’Asie développée.
Ces trois paniers seront mis en place au cours de la semaine du 19 au 23 février. Ils devraient représenter un peu plus de 30% de notre allocation en actions dans nos différents fonds globaux, en complément de notre panier-cœur de 200 valeurs. En termes de PER, la valorisation de notre portefeuille actions devrait être un peu supérieure à celui de notre indicateur de référence équipondéré, mais toujours nettement inférieur à celui du MSCI monde classique pondéré par les capitalisations.
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