Lettre mensuelle - Octobre 2025

MACRO CORNER

La correction boursière présage-t-elle d’un durcissement des conditions financières ?

Menée par un dégonflement des valorisations des valeurs les plus liées à l’IA, la récente correction boursière ne se diffuse que modérément au reste de la cote. Cela peut-il continuer ?
Depuis son point haut du S&P 500 de presque 6900 points à la fin octobre, l’indice phare de la bourse américaine aura perdu environ 5% au 20 novembre 2025. Cette correction pour l’instant assez modeste s’explique essentiellement par le dégonflement des valorisations des valeurs stars de l’intelligence artificielle (-10%). La diffusion à l’ensemble de la cote boursière mondiale reste modérée, l’indice Bloomberg Monde équipondéré ne perdant que 3% sur la même période…
Lire la lettre hebdo du 24 novembre 2025 ->

Un pétrole bon marché : bonne surprise pour l’économie…et pour l’allocation d’actif

La baisse des prix du pétrole en 2025 représente un choc d’offre positif pour l’économie mondiale. En limitant l’inflation, un pétrole moins cher permet aussi d’améliorer le statut de valeur refuge des obligations d’Etat en cas de correction sur les marchés des actions.
Malgré les risques géopolitiques, le prix du pétrole aura baissé d’environ 15% depuis le début de l’année, essentiellement grâce à l’abondance de l’offre. Dans son dernier rapport annuel, l’Agence internationale de l’énergie (AIE) suggère que cette abondance pourrait s’accentuer : selon ses calculs, l’offre excédentaire passerait de 2,2 millions de barils par jour en 2025 à près de 4 millions en 2026…
Lire la lettre hebdo du 17 novembre 2025 ->

Promesse d’octobre

En Europe, le climat des affaires s’est amélioré sensiblement en octobre. Pour confirmer la tendance, une reprise de la demande domestique doit se matérialiser malgré les obstacles, ce qui nous semble possible.
Malgré une année boursière très positive, le climat des affaires est demeuré atone en Europe au cours des trois premiers trimestres. En octobre, cependant, les enquêtes de conjoncture témoignent d’une orientation plus encourageante. L’indice de sentiment économique compilé par Eurostat atteint son plus haut depuis 30 mois, et le PMI composite de S&P global accélère à 52,5…
Lire la lettre hebdo du 10 novembre 2025 ->

MICRO CORNER

COP30 au Brésil et objectifs climatiques européens : que faut-il attendre en Bourse ?

En amont de la 30e Conférence des Parties qui se tiendra au Brésil entre le 10 novembre et le 21 novembre 2025, l’Union européenne a annoncé de nouveaux objectifs climatiques à horizon 2035 et 2040. Laurent Trulès, gérant-analyste chez Dorval Asset Management, revient sur les grands sujets à surveiller lors de cette COP30, les implications des nouveaux objectifs climatiques européens et leurs répercussions éventuelles en Bourse. L’occasion de challenger le dynamisme des éco-activités dans lesquelles notre gestion thématique climat (les fonds Dorval European Climate Initiative et Green-Got Sustainable Future) investit.

Que devons-nous attendre de la COP30 au Brésil, appelée « la COP de la vérité » ?

L’Accord de Copenhague en 2009 (COP15) et l’Accord de Paris en 2015 (COP21) ont marqué des tournants dans la structuration d’objectifs climatiques ambitieux et contraignants à l’échelle internationale et ont permis la dynamique de la finance durable que nous connaissons aujourd’hui. Dix ans après l’Accord de Paris, et à la suite de trois années marquées par des reculs politiques, budgétaires ainsi qu’une lassitude à l’égard de l’environnement et de la transition écologique, le Brésil, hôte de l’événement, a qualifié cette édition de « COP de la vérité », insistant sur la nécessité d’une action collective renforcée et d’une gouvernance environnementale plus efficace. Ce rendez-vous annuel incontournable sur le climat réunit l’ensemble des parties prenantes (gouvernements, municipalités, entreprises, ONG, scientifiques etc) à des avancées sur les questions climatiques. Cependant, le caractère hautement politique de cet événement amène bien souvent à des discussions laborieuses et à des décisions consensuelles bien en deçà de ce que l’urgence climatique exigerait.

Pour la première fois, la conférence mondiale sur le climat a lieu au cœur de l’Amazonie, mettant en lumière la protection des forêts tropicales, la justice sociale et la bioéconomie. Les États sont appelés à présenter des engagements climatiques plus ambitieux pour limiter le réchauffement à +1,5 °C, avec une attention particulière sur le financement de la transition énergétique et la préservation des écosystèmes. Si la sortie progressive des énergies fossiles a été actée dans les dernières COP, il faudra veiller à toute référence sur cet élément central de transition énergétique. De même, si les Etats-Unis ont déjà indiqué qu’ils ne participeraient pas à cet événement, il est tout à fait possible qu’ils tentent malgré tout de freiner les avancées potentielles. L’adaptation au changement climatique et le financement de l’aide aux pays du Sud seront également des sujets centraux des échanges. Des idées de taxes de solidarité mondiale sont à l’étude en vue de plus de justice climatique. La définition d’indicateurs de mesure communs à toutes les régions du monde pour s’adapter collectivement aux enjeux posés par l’adaptation au changement climatique pourraient également voir le jour. Le Brésil arrive avec l’idée de créer un nouveau cadre de marché carbone national et la proposition d’une « coalition ouverte pour l’intégration des marchés carbone ». Une démarche bienvenue qui rappelle combien la transition climatique est aussi une affaire d’économie, d’investissements et de régulations.

Nouveaux objectifs climatiques européens : de la visibilité importante pour les investisseurs

Depuis l’Accord de Paris, tous les cinq ans lors de la COP, les pays doivent soumettre une version actualisée de leurs contributions déterminées au niveau national, afin d’illustrer, pour chaucun d’eux, les efforts déployés pour réduire leurs émissions nationales et s’adapter aux effets du changement climatique. A fin septembre, les pays représentant 30% des émissions mondiales avaient ainsi déposé leurs contributions. Par conséquent, les pays couvrant 70% des émissions mondiales n’avaient pas encore rendu publiques leurs contributions et seront amenés à le faire d’ici le début de la COP ce 10 novembre.

Parmi ces pays, l’Union européenne, qui représente 7% des émissions mondiales, a finalisé après de longues discussions sa feuille de route. Cette feuille de route reconfirme le leadership de l’Union européenne sur la voie de la neutralité carbone en réaffirmant sa volonté de réduire ses émissions nettes de 55% d’ici 2030 par rapport à 1990 et de viser la neutralité carbone d’ici 2050. L’Union européenne introduit de nouveaux objectifs : une réduction de pratiquement 70% à horizon 2035 et de 90% des émissions à l’horizon 2040. Le rôle des crédits carbones internationaux pouvant représenter 5% de l’objectif 2040 interpelle toutefois sur les défis posés par cette forte ambition. Ces objectifs envoient un signal fort en amont de la COP30 : la volonté de conserver intact l’objectif de l’Accord de Paris tout en garantissant une visibilité et un cadre nécessaire aux investissements dans la transition écologique dans l’Union européenne.

Qu’attendre de la COP30 en Bourse ?

Durant toute la durée de la COP sur le mois de novembre, les regards seront tournés vers les annonces des dirigeants politiques, des entreprises et des différentes parties prenantes en scrutant les impacts que cela peut avoir sur les perspectives de certains secteurs (comme l’énergie) ou certaines entreprises. La COP30 peut donc avoir des impacts en Bourse, néanmoins il convient de rappeler qu’in fine, ce sont bien la viabilité économique de ces technologies et de ces entreprises qui soutiendront dans la durée la durabilité de leurs performances. Cette viabilité économique est par ailleurs renforcée année après année par une compétitivité prix qui bénéficie d’économies d’échelle et d’une meilleure optimisation et maitrise des technologies vertes contribuant à démocratiser leurs présences dans nos quotidiens. Du côté des performances, il est intéressant de noter qu’après plusieurs années difficiles pour les thématiques vertes, l’année 2025 semble marquer une inflexion boursière. (à titre d’exemple, l’indice Global Clean Energy réalisait +142% en 2020, -24% en 2021, -5% en 2022, -20% en 2023 et -26% en 2024 et +61% YTD en 2025).

Les fonds Dorval European Climate Initiative et Green-Got Sustainable Future (Article 9 SFDR, doublement labellisés ISR et Greenfin ) sont classifiés « catégorie 4 » sur l’échelle de rendement/risque. Cet indicateur synthétique de risque (ISR ou SRI) permet à l’investisseur d’avoir une idée du risque de pertes liées aux performances futures du produit sur la durée de vie recommandée. Il s’appuie sur une échelle allant de 1 (correspondant au risque le plus faible mais non nul) à 7 (correspondant au risque le plus élevé). Le score combine deux types de risque : le risque de marché et le risque de crédit. Ces fonds sont exposés aux risques spécifiques suivants : risque lié à la gestion discrétionnaire, risque actions, risque de change, risque de crédit, risque de taux, risque lié à l’usage d’instruments dérivés, risque de durabilité. Le capital investi n'est pas garanti.

Les opinions et exemples cités reposent sur la base d’analyses propres à Dorval AM en date du 06/11/2025. Ils ne constituent pas un engagement ou une garantie. Cette dernière se réserve la possibilité de faire évoluer ses analyses.

CORPO CORNER

Dorval European Climate Initiative reçoit le Prix de la catégorie « Actions à impact environnemental » aux Trophées de la Finance Responsable

Pour la 3e année consécutive, le fonds Dorval European Climate Initiative remporte le Prix de la catégorie « Actions à impact environnemental ». Ce Prix a été décerné par le magazine Investissement Conseils lors d’une cérémonie qui s’est tenue à Paris le 9 octobre 2025 à l’occasion de la 6e édition des Trophées de la Finance Responsable.

Les Trophées de la Finance Responsable visent à promouvoir les sociétés de gestion qui placent les préoccupations ESG -ISR au cœur de leur méthodologie de gestion. Ils récompensent les meilleurs fonds financiers et immobiliers distribués en France par les conseillers en gestion de patrimoine pour leur démarche ISR et leurs performances. Ces Trophées constituent un outil d’aide à la décision des conseillers en gestion de patrimoine dans leurs préconisations auprès de leur clientèle d’investisseurs particuliers.

Au total, 10 fonds actions ont été primés pour leur engagement en faveur d’une finance durable et responsable. Ces distinctions mettent en lumière les acteurs qui se démarquent par leur approche ESG et ISR.

Frédéric Ponchon, directeur général et directeur de l’investissement responsable de Dorval Asset Management commente : « Ce Prix, obtenu pour la troisième année consécutive, vient saluer la solidité de notre positionnement et la cohérence de nos convictions de gestion. Il récompense les efforts de l’ensemble de notre équipe et consacre la pertinence de notre politique propriétaire d’investissement responsable. Cette distinction confirme la valeur de notre philosophie de gestion singulière : allier une vision d’allocataire et de stock-picker dans l’objectif de maximiser la performance financière et extra-financière. Cette approche porte ses fruits dans la durée pour le fonds Dorval European Climate Initiative. Ce Prix nous encourage également dans notre volonté d’accompagner la transformation de l’économie vers une transition écologique et énergétique durable, en adéquation avec les attentes et les convictions d’une part croissante de nos investisseurs. »

La méthodologie des Trophées de la Finance Responsable est disponible sur leur site internet : www.trophees-finance-responsable.com/presentation/methodologie.html.